一、强大的利好预期，美元与油价得以“比翼齐飞”

美元作为国际原油的计算货币，“油价与美元指数负相关”这一理论伴随着全球原油的需求向中国、印度以及东南亚等发展中国家和地区转移越来越被市场认可。观察近20年以来美元指数与WTI收盘价的关系也可以明显的看出这一规律。

图 2020年美元指数与WTI收盘价

当然，这一“规律”也有被打破的时候，那便是美国经济的强势向好发展，受经济发展提振的原油需求便会与美元一同走强，得以“比翼齐飞”。但当前美国的经济发展是否真的势头正足？可见并不是，当前，美国新冠肺炎累计确诊超过2727万人，受此影响下，美国2020年GDP下降3.5%，这个数据是2009年以来首次负值，也是1946年以来的新低。

虽然现实很残酷，但是预期很美丽，强大的利好预期，支撑了美元和油价。强大的利好预期主要来自于两个部分，美国向好的经济数据以及经济刺激政策。经济数据方面，2021年1月美国制造业ISM采购经理人指数58.7，虽然自高位回落，但仍然远高于荣枯线，说明制造业的活动预期仍然强劲。同时，市场对于拜登政府1.9万亿美元的刺激政策依旧热情不退，虽然在等待的过程中遇到了许多坎坷和挫折，人们仍然愿意相信新的总统会带来新的希望。

二、OPEC+：供应端给市场送了一颗“定心丸”

2021年1月，沙特通过自愿减产100万桶/天的方式，给原油市场注入了一剂“强心针”。就在市场因为部分OPEC+成员国要求增产而担忧时，OPEC+在2月3日、4日召开的第十四次部长级会议上又给市场吃了一颗“定心丸”。

本次OPEC+会议中，除了强调了尽快加速市场再平衡的重要性，并表示将维持当前减产力度，进一步降低全球原油库存外，伊拉克和哈萨克斯坦也表示将“坚决履行核心合作宣言（DoC）的目标，即重新平衡市场并实现急需的可持续稳定”，同时“不仅要完全符合其生产调整的要求，而且还要弥补产量过剩的问题”。

产量和价格，对于OPEC+成员国来说一直处于“鱼和熊掌不可兼得”的状态。这也是为什么每次“价格战”的结果往往是伤敌一千自损八百，以两败俱伤收场。2020年4月达成的“史诗级”减产协议，在稳定了油价的同时，也给OPEC+成员国中以原油作为主要财政来源的国家带来了极大的财政压力。从1月份的OPEC+部长级会议中可以看出，许多成员国对于增产有着较为迫切的渴望。能在油价上涨的过程中顶着压力、抵住诱惑，将减产进行下去，并保持较高的减产协议履约率，OPEC+的团结空前一致，也为原油市场送了一颗“定心丸”。

三、预期VS现实：油价坚定中暗藏“脆弱”和“敏感”

当供需结构基本稳定，预期便成为了影响价格的最主要因素。但预期终究只是预期，在真正转为现实之前，一切基于预期形成的判断都充斥着泡沫化，经不起“谁来拆”。

当前，原油市场供需格局基本稳定，中期原油价格上行的态势基本没有变化，以WTI为例，也在向着60美元的预期位置努力。市场对于供应的认识基本形成了“紧平衡”的共识。据计算，当前原油市场正面临90万桶/天的赤字，而按照当前的产量以及需求恢复预期，2021年夏天时这个缺口将达到200万桶/天。另一方面，需求的不确定性较强，但就当前全球疫苗的接种速度来看，在春末夏初，全球的新冠疫情或将在一定范围内得到控制，届时原油的需求或将迎来真正的“春天”。

虽然中期看涨较为坚定，但在短期的上涨过程中油价又暗藏着“脆弱”和“敏感”。这也是受“预期”转为现实所需时间较长所决定。而近期可能存在的风险有：

1.美国经济刺激政策是否会“缩水”，经济刺激本是利好因素，但一旦出现“缩水”和“打折”，难以达成预期的利好便会转化为利空；

2.中国原油需求，2020年中国炼厂充分享受低油价的红利，炼厂开工率高位运行，经过一年的“辛苦劳作”，炼厂或将迎来较为集中的检修季。而中国作为当前全球最大的原油需求方，其原油消费的减少也将对油价形成冲击；

3.美国对减产豁免国家的政策变化，伊朗、委内瑞拉、利比亚，此三个豁免国不受减产协议的限制，而其产量又严重受美国制裁影响，美国政策的变化，或将给原油供应端带来变数。

综上所述，国际油价在当前基本面和宏观面等多因素作用下向着新的平衡位置运行，但在其运行过程中仍需注意黑天鹅和灰犀牛带来的短期利空冲击。